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可转债操作手法与操作心得

05-25 可转债

可转债算是一种风险回报比极高的投资品种,用的好的话可以**稳定盈利。兴全可转债与兴全保本基金经理杨云基本就是靠可转债笑傲市场的。
 
关于可转债有一本入门书《可转债投资魔法书》,作者安道全,有非常非常多基础知识。不过书上的方法已经有点不适用于市场了,因为可转债刚性强赎甚至刚性兑付都可能在短时间内被打破。
 
转债溢价率、转股期等转债基本要素我就不详细说了,有兴趣做的朋友可以百度一下,网上的大神们写的一定比我好。
 
对于可转债一般存在下面几种机会,按照风险回报比大小排序。我除了买入持有策略之外其他都做过。
 
1.折价套利
 
可转债在进入转股期后,债券属性往往会淡化,这时候可以将它当做一定数量的对应正股。若可转债转股后所的正股市值(即转股价格)大于可转债交易价,就可以买入可转债,申请转股,次日卖出所的正股。这是最常用也是最有效率的套利方式。
 
其中有几个需要小心的地方。
 
第一,套利时段。
 
必须在转股期中才能进行这种套利,一般是可转债发行半年后,否则无法进行转股。当然,我似乎还没见过没进转股期就给搞折价的转债……
 
第二,套利风险。
 
折价一般在1.5%以上才有操作价值,个人一般只有在折价2%以上才进行套利操作。转股套利是低风险套利,但不是无风险,最大的风险在于个股次日低开。如果低开幅度过大,超过折价率的话,套利就会失败。更重要的是,由于套利盘往往次日集合竞价挂卖出,第二天90%以上会出现低开。必须在保证扣除手续费后还有盈利才可参与套利。
 
第三,买入时机。
 
个人偏好两点二十左右算一算折价,这时折价超过2%就买入转债。因为尾盘会有大量套利盘涌入,拉抬转债价格,导致折价缩小。当然,这么做会承受半个小时的价格波动风险,具体怎么选择就看个人风险偏好了。
 
第四,卖出时机。
 
个人偏好次日集合竞价挂成本价卖出正股。不否认不少股票被套利盘砸低开后会有一定修复,但这就变成炒股了,套利只赚套利的钱,集合竞价之后的价格波动就超过套利范畴了。记得实盘中做过浙能转债转股套利,次日集合竞价卖出浙能电力,当日低开低走暴跌6%,收出几乎光头的阴线,当时被吓到。
 
另一种卖出时机是尾盘出现折价缩小到1%以内时。直接卖出转债,不参与转股,当日锁定利润。可转债是可以T 0操作的。至于已经提交到交易所的转股申请可以不用管,主机收盘后没检测到账户有转债就会直接当成废单跳过。
 
第五,一定要记得转股!!!
 
没有转股的套利是不完整的,如果第二天折价进一步扩大,持有转债反而会亏得更多。更重要的是,如果在最后交易日买入忘记转股,转债就会被公司以103左右的低价回购,会导致瞬间出现巨额亏损。前几天退市的民生转债就有一个多亿没有转股,估计是哪家基金忘了,上次出现这种情况是基金公司的风险准备金给赔了。我回避这个黑天鹅的方法是,不在最后交易日套利,防止忘记转股导致的巨额亏损。
 
第六,转股申请技巧。
 
有的券商是以手为单位转股,有的券商是以张为单位转股,为了避免转股数量错误,我们可以直接申请转股10000个单位。反正多出来的部分会被交易所主机当成废单……
 
另外,如果是上交所上市转债,提前查好转股代码备用,防止临机手忙脚乱。深交所上市转债转股代码就是转债代码,可以直接用。不知道为什么上交所喜欢双代码,打新时候也是,正回购入库也是……
 
第七,如果正股跌停,即使转债出现3%以上折价也最好别买,因为次日可能低开超过折价。比如周五的吉视转债。
 
第八,题外话,主要说说做含可转债的正股时候需要留心的地方。
 
首先,含可转债个股在转债折价的时候不容易涨停。原因主要是转债折价买转债合算,会分流部分机构资金,另外就是封板的人害怕次日转股套利盘杀出,把自己低开闷死在里面。所以石化转债没退市时候,中石油中石化同时拉涨停时,中石化虽然盘子小,却总是慢半拍,也封不死,就是因为转债的存在。
 
其次,持有正股的人可以在转债折价时卖出正股买入等量转债后转股,相当于做了个无风险的T 0。
 
最后,持有正股的人在转债大幅折价次日要比较小心,可能会被套利盘砸得大幅低开,世道不好的可能还会引出不懂转债套利的恐慌盘以为出现利空机构低开出货决定割肉,进一步打压股价。
 
2.复牌炒作。
 
可转债有T 0、无张跌幅限制这两个正股没有的特性,所以如果正股重大资产重组复牌,只能几个一字板慢慢涨,而转债可以直接瞬间到位。最重要的是,直到这一点的人很少,导致复牌时转债开盘价往往偏低30%!开盘抢进,十分钟收益可能就会达到30!
 
顺便说一句,类似的方法是,如果是A H同时上市的个股,有条件的话可以在复牌时买无涨跌幅限制的H股。比如神车合并复牌。当然,H股弹性比转债小的多得多,这也是现在内地股市投机性导致的。
 
这种套利的缺点是机会太少,本来就没几个转债,又有转债又重组的就更少了。
 
最早接触这种做法是中国重工复牌重工转债暴涨。
 
之后实盘做了一次歌华转债,但是亏损5%,原因当时写了一篇文章分析,最主要是当时转债在停牌期间进入转股期,但溢价率仍有10%以上,且股价超过强制赎回触发价,导致转债会出现自发的缩减溢价的动力。
 
最后一次是通鼎转债,今年最大的遗憾。复盘不认真,迟了一天看到通鼎互联的复牌公告,导致错失通鼎转债十分钟30%的超级暴利机会,到现在想起来还痛心疾首。
 
这种做法在复牌当日集合竞价无脑买入,分时线第一次出现拐头时市价卖出。
 
只有两个注意点:第一,转股期和溢价率。第二,复牌当日正股9:24分必须大单封涨停。
 
不过,可能永远都不会再出现这种套利模式实战了,注册制实施之后重组可能会大幅减少,又有转债又重组的机会太少了。
 
3.抄底利器。
 
利用可转债的T 0特性,可以在预计大盘见底时买入转债,如果当日大盘反弹,可以直接卖出转债,防止价格波动风险。
 
目前T 0的权益类品种太少,大多是商品基金和跟踪国外指数的基金,与国内市场严重不同步,曾经尝试用T 0的H股ETF抄底,后来证明是徒劳。
 
在选择目标转债时,尽量选择成交较频繁,买卖价差较小的转债,可以保证以最小的冲击成本和流动性成本买卖。在买卖时,大单支撑压力什么的都是虚的,因为转债价格太高,正股波动1%,转债相应可能就要波动1.5元,而转债报价精确到0.001,比股票还多一位,买五卖五能看到价格范围较小,根本跟不上正股波动。
 
这个手法不是套利,算是炒股,风险较大。不过我在做的时候会多加一个限定条件——只抄底折价1%以上的转债,即使抄底失败,进行转股套利还能捞回一部分损失。
 
最后,这种方法在极端市场最好不要用,毕竟转债是无涨跌幅限制的品种,碰上大盘暴跌,转债跌个12%都不是个事,昨天150144转债B级甚至一天跌了53%。
 
4.买入持有
 
这种方法是中长线思维,我没有做过,不过挺有道理。
 
具体做法在可转债投资魔法书里有,简而言之就是105以下建仓,100以下越跌越买,持有到130元以上卖出。
 
这么做假设公司有动力促成转股,也有能力还钱,不过未来可能不保准了……

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博客主人YeLongCu
男,文化程度不高性格有点犯二,已经20来岁至今未婚,闲着没事喜欢研究各种代码,资深技术宅。
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